商业研究

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高溢价并购与股价崩盘风险：代理冲突抑或过度自信？

曾春华，章翔，胡国柳   

  1. 海南大学 经济与管理学院，海口 570228
  • 收稿日期:2017-03-09 出版日期:2017-06-16
  • 作者简介:曾春华（1975-），女，四川简阳人，海南大学经济与管理学院教授，研究方向：公司财务与公司治理；章翔（1993-），女，湖北孝感人，海南大学经济与管理学院研究生，研究方向：公司财务与公司治理；胡国柳（1968-），男，湖南邵阳人，海南大学经济与管理学院教授，研究方向:公司财务与公司治理。.
  • 基金资助:
    国家自然科学基金项目“中国上市公司D&O保险需求动因及其治理效应研究”，项目编号：71562010；海南省自然科学基金项目“制度环境、管理者权力与公司并购绩效的实证研究”，项目编号：714253；新疆人文社科重点研究基地招标课题“管理者权力、薪酬激励与公司并购绩效”，项目编号：XJEDU020114C08；海南省研究生创新科研课题“分析师的盈余预测具有宏观信息含量吗？”，项目编号：Hys2016-30。

High Premium Mergers and Acquistions and Stock Price Crash Risk: . Agency Conflict or Overconfidence?

ZENG Chun-hua, ZHANG Xiang,HU Guo-liu.   

  1. College of Economics and Management, Hainan University, Haikou 570228, China
  • Received:2017-03-09 Online:2017-06-16

摘要： 在我国促进产业整合升级以及上市企业并购重组热情不断高涨的大环境下，国内资本市场出现了新一轮并购重组浪潮；与此同时，我国上市公司并购溢价的水平呈现出快速提升趋势，高溢价并购的不确定性和经济损失的潜在性一旦被市场察觉就可能带来股价的下跌。企业高溢价并购是否会导致股市“过热”，从而引发股价崩盘风险的发生，这是资本市场关注的重点问题。站在微观角度对2008-2013年有过并购交易的A股上市公司进行分析，观察企业高溢价并购对股价崩盘风险的影响，并在“代理冲突”与“管理者过度自信”层面分析其内在的作用机理，发现企业高溢价并购与股价未来的崩盘风险存在着显著正相关性，导致二者存在正相关性的主要缘由为管理者过度自信而非股东与经理人之间的代理冲突，高管过度自信的分析结论更具有解释力。.

关键词: 高溢价并购, 股价崩盘风险, 代理冲突, 管理者过度自信.

Abstract: Under the environment of rising enthusiasm for promoting the upgrading of the industrial integration and mergers and acquisitions(M&A) of listed companies in China, domestic capital market starts a new round of M&A wave. At the same time, premium M&A level of listed companies in China shows a rapid upward trend, the significant uncertainty and high economic loss potential of high premium M&A may bring fall in stock price once they are perceived by the market. Whether high premium M&A would lead to the stock market overheating, and cause the occurrence of stock price crash risk, is the focus of attention of capital market. From the micro point of view, the article analyzes A share listed companies which have experienced M&A in 2008-2013, observes the impact of high premium M&A on stock price cash risk, and analyzes the internal mechanism from “agency conflict” and “managerial overconfidence”, finding that high premium M&A shows a significant positive correlation with future stock price crash risk. The main reason for the positive correlation between the two is the “managerial overconfidence” but not the “agency conflict” between shareholders and managers, and the analysis conclusion of “managerial overconfidence” is more explanatory.

Key words: high premium mergers and acquistions;stock price crash risk, agency conflict, managerial overconfidence