商业研究

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多元化经营战略与公司的现金股利政策 ——基于融资约束和代理冲突两大视角的探讨

付玉梅1,张丽平2   

  1. （1．石河子大学 经济与管理学院，新疆 石河子 832000； 2.河北经贸大学 会计学院，石家庄 050061）
  • 收稿日期:2018-06-01 出版日期:2018-12-10
  • 作者简介:付玉梅（1986-），女，山东曹县人，石河子大学经济与管理学院博士研究生，高级会计师，研究方向：公司治理与公司财务；张丽平（1986-），本文通讯作者，女，石家庄人，河北经贸大学会计学院讲师，管理学博士，研究方向：资本市场与公司财务。
  • 基金资助:
    国家自然科学基金项目“多元化经营与公司现金股利政策：基于转型经济背景的研究”,项目编号：71762024；国家社科基金青年项目“高校财政性科研经费的资助力度、管理现状及其使用效率研究”，项目编号：16CGL012；新疆维吾尔自治区普通高校人文社会科学重点研究基地项目“上市公司地理位置对现金持有水平及价值的影响”，项目编号：XJEDU020114C02。

Diversification Strategy and Company′s Cash Dividend Policy: Based on the Perspectives of Financing Constraints and Agency Conflicts

FU Yu-mei1，ZHANG Li-ping2   

  1. （1.School of Economics and Management，Shihezi University，Shihezi 832000，China； 2.School of Accountancy，Hebei University of Economics and Business， Shijiazhuang 050061,China）
  • Received:2018-06-01 Online:2018-12-10

摘要： 多元化经营既可能通过构建内部资本市场缓解企业融资约束，又可能因复杂组织结构而恶化代理冲突，并作用于公司的现金股利政策。那么其中的影响机制和路径是什么呢？本文以2003-2016年沪深两市A股上市公司的平衡型面板数据为样本及相关检验模型进行探讨。研究发现：多元化经营是影响现金股利政策的重要因素之一，其产生的代理冲突是影响现金股利政策的主要机制，但治理环境的改善可以抑制代理冲突，弱化甚至消除多元经营对现金股利支付倾向和水平的负向影响；利用中介效应模型进一步研究发现，代理冲突还在多元化经营与现金股利政策之间发挥了中介作用。由此，对于多元化经营的公司，其自身更应重视公司治理结构的完善，其他投资者和监管部门要注意防止公司将多元化经营异化为公司控股股东或管理层谋取私利的手段、工具。

关键词: 多元化经营, 融资约束, 代理冲突, 现金股利政策, 中介效应

Abstract: Diversification may not only ease the financing constraints of the company by constructing an internal capital market, but also worsen the agency conflict due to the complicated organizational structure and then act on the company′s cash dividend policy. This paper takes the balanced panel data of A-share listed companies from 2003 to 2016 as a sample, and finds that diversification is one of the important factors affecting the cash dividend policy. The agency conflict that it generates is the main mechanism affecting cash dividend policy, but the improvement of the governance environment can inhibit the agency conflict, weaken or even eliminate the negative impact of the diversification on cash dividend payment propensity and level; further research using the mediation effect model finds that agency conflict also played a mediating role between diversification and cash dividend policy. Therefore, for diversified companies, they should pay more attention to the improvement of corporate governance structure. Other investors and regulatory authorities should pay attention to preventing the company from turning diversification into the means and tools for the company′s controlling shareholders or management to seek personal gain.

Key words: diversification strategy, financing constraints, agent conflict, cash dividend policy, mediating effect