商业研究

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俞中

2024, 66(3): 1.

摘要 ( 686 )

低碳城市试点政策是国家为推动产业转型升级的重要举措。本文将低碳城市试点政策（LCCP）作为一项准自然实验，采用双重差分（DID）模型揭示城市低碳转型对制造业绿色发展的影响及其机制。结果表明：LCCP政策显著提高地区制造业绿色全要素生产率（GTFP）并助力其绿色发展；LCCP政策主要通过提高绿色技术创新水平和降低能源消耗助力制造业绿色发展；LCCP政策对东部地区大城市制造业GTFP改善效果最为优越，但对中西部小城市制造业GTFP影响效果却较弱。

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数据要素、数据挖掘与中国服务业生产率提升——来自双重机器学习的因果推断

于柳箐, 高煜

2024, 66(3): 9.

摘要 ( 511 )

数字经济时代下数据要素的出现为实现服务业生产率进一步提升提供了新的可能。本文基于2012—2019年中国省际面板数据，使用双重机器学习方法探究了数据要素影响服务业生产率提升的效应、作用机制与异质性表现。研究发现，数据要素显著促进中国服务业生产率提升；数据挖掘能力的提高增强了数据要素对服务业生产率提升的效应；数据要素更有助于生活性服务业以及中国东部和南方地区服务业的生产率提升。

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工业互联网对制造业企业全要素生产率的影响

伍先福, 钟鹏

2024, 66(3): 20.

摘要 ( 472 )

本文利用中国制造业A股上市公司2016—2020年的面板数据实证检验工业互联网对制造业企业全要素生产率的影响。研究发现，工业互联网对制造业企业全要素生产率具有显著的提升效应；工业互联网主要通过提高劳动生产率、降低成本费用率、提高研发投入强度等路径来提升制造业企业全要素生产率；这种全要素生产率提升效应在东部与西部地区显著但在中部与东北地区不显著，对技术密集型企业显著但对劳动密集型与资本密集型企业不显著，对成熟期企业显著但对成长期企业不显著，对民营企业显著但对国有企业不显著。为此，有必要设法提高工业互联网在制造业企业中的渗透率，充分发挥工业互联网对制造业转型升级的赋能效应，工业互联网的推进策略应基于不同情境而有所差异。

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数据要素市场化、数字化转型与企业绿色创新

周雪峰, 王大英

2024, 66(3): 32.

摘要 ( 547 )

数据要素作为数字经济时代的关键生产要素，是推动企业绿色创新发展的新引擎。本文基于2013—2021年沪深A股上市公司数据，采用双重差分模型和中介效应模型探讨数据要素市场化通过数字化转型影响企业绿色创新的内在机理。研究发现，数据要素市场化能够促进企业绿色创新，数字化转型在二者之间发挥中介效应。异质性分析显示，数字化转型的中介效应主要体现在高数字基础设施水平组和高动态能力组。进一步研究发现，底层技术在数据要素市场化与企业绿色创新之间发挥的中介效应高于实践应用；数字化转型在数据要素市场化与激进型绿色创新之间发挥的中介效应高于其在数据要素市场化与增量型绿色创新之间发挥的中介效应。

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智能制造推动了企业绿色全要素生产率提升吗？——基于智能制造示范点企业的研究

颜逢, 赵秀云

2024, 66(3): 41.

摘要 ( 514 )

本文以我国智能制造示范项目为准自然实验，手工收集并整理了2015—2022年上市公司是否实施智能制造的年度数据，采用PSM-DID的研究方法，从企业绿色全要素生产率的研究视角考察了智能制造的实施效果。研究发现，智能制造能够显著提升企业的绿色全要素生产率。机制检验表明，该影响是通过促进企业绿色技术创新，优化人力资本结构两条渠道得以发挥。异质性检验发现，这种影响在企业的规模属性、产权属性、行业属性和地区属性中存在异质性。拓展性检验发现，智能制造的实施具有长期价值效应，能够提升企业当期及未来一期价值。

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影子银行发展与企业短贷长投：促进还是抑制？

邓永亮, 张华

2024, 66(3): 50.

摘要 ( 460 )

企业是经济的承载体，高质量发展的企业是经济高质量发展的微观基础。企业短贷长投可能引发的系统性金融风险给经济高质量发展埋下风险隐患。本文利用2007—2021 年沪深A 股上市公司数据，实证检验影子银行发展对中国企业短贷长投的影响。结果表明：影子银行发展抑制了企业短贷长投行为；机制检验发现，影子银行发展通过在企业内部减少企业短期负债、改善企业短贷长投和减少被用作短贷长投的短期资金这三条路径抑制了企业短贷长投，在企业外部通过缓解银企之间的信息不对称性，增强银行对企业发放长期贷款的动力这一路径抑制了企业短贷长投。

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结构性货币政策对绿色企业全要素生产率的影响

万光彩, 卜云锋

2024, 66(3): 61.

摘要 ( 451 )

结构性货币政策对于精准支持绿色企业发展具有重要作用，本文以2018年央行担保品框架扩容这一结构性货币政策为准自然实验，借助双重差分模型研究央行将绿色债券纳入担保品框架后对绿色企业全要素生产率的影响。研究发现：担保品框架扩容可以显著提升绿色企业的全要素生产率。企业异质性研究发现担保品框架扩容对民营绿色企业全要素生产率的提升显著高于国有绿色企业；区域异质性研究发现担保品框架扩容对于处在金融发达地区的绿色企业全要素生产率的提升更为显著；行业异质性研究发现央行将绿色债券纳入担保品框架后更能促进专利密集行业中绿色企业全要素生产率的提升。进一步研究发现担保品框架扩容有效缓解了绿色企业融资约束，提升了企业的绿色创新水平，有助于绿色企业提升全要素生产率。

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数字技术、要素收入分配与相对劳动收入份额

范世铖, 牛蕊

2024, 66(3): 70.

摘要 ( 456 )

本文利用中国投入产出数据，通过研究数字技术对相对劳动收入份额的影响，解析数字技术、劳动与资本要素收入分配格局的关系。研究发现，数字技术的提高显著降低了相对劳动收入份额，其中，相对于制造业，数字技术对服务业相对劳动收入份额的影响更大。同时，数字技术均显著降低了劳动密集型和资本密集型行业的相对劳动收入份额，但对劳动密集型行业影响更大。在影响机制方面，数字技术对劳动收入份额与资本收入份额的分配驱动并不均衡，数字技术降低了劳动收入份额，却提高了资本收入份额，导致了相对劳动收入份额的下降。同时，数字技术主要通过行业内全要素生产率的提高与行业间技术溢出降低相对劳动收入份额，该效应在资本密集型行业中更为明显。

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低碳城市建设能成为企业数字化转型的新动能吗？——来自低碳城市试点的经验证据

赵振智, 程振, 吕德胜

2024, 66(3): 80.

摘要 ( 467 )

数字化转型是企业进行数字技术创新、响应低碳城市试点政策及实现绿色低碳发展的重要路径。本文以低碳城市试点的开展作为“准自然实验”，采用2008—2021年沪深A股上市企业为研究样本，运用多期双重差分模型评估了该政策对企业数字化转型的影响。结果表明：低碳城市试点能够促进试点地区企业数字化转型。机制分析表明，低碳城市试点通过创新能力要素集成、决策制约与治理改善、机会识别驱动等路径促进企业数字化转型。低碳城市试点促进企业数字化转型的结果具有条件异质性，企业ESG软监管绩效评级、公众环境关注度和政府环境关注度对低碳城市试点政策的实施成效存在不同的调节作用。此外，低碳城市试点对企业数字化转型的促进效果对位于高城市数字化环境水平、处于业绩逆差、 CEO具有信息技术背景的企业中更为明显。低碳城市试点产生了促进企业间数字化转型的追赶效应，通过促进企业数字化转型可以推动企业朝着“专精特新”化方式发展。

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数字服务贸易开放能否有效推动碳减排？

刘志中, 郑舒迟

2024, 66(3): 92.

摘要 ( 464 )

数字服务贸易是数字化技术应用下贸易发展的新模式，或将成为碳减排的重要抓手。为此，本文基于2014—2021年全国30个省级行政区的数据，实证检验数字服务贸易开放对我国各省碳排放水平的影响。研究发现：数字服务贸易开放程度的提高能够有效降低各省的碳排放水平，并通过数字化产品替代效应和数字化政策倾向效应两条中介渠道实现。数字化产品替代程度越高、数字化政策的地区倾向效应越明显，数字服务贸易的开放对碳减排的推动作用就越强，且数字技术通过中介变量降低碳排放的作用效果也会增强。区分不同地区数字服务贸易对碳减排的影响发现，我国东中部地区数字服务贸易开放对碳减排的作用效果高于西部地区。

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统一大市场建设与企业数字技术创新——基于需求侧和供给侧的双重视角

申晨荣, 高波

2024, 66(3): 103.

摘要 ( 429 )

数字技术赋予企业创新全新内涵，在双循环发展格局下，大规模国内市场影响企业数字技术创新的路径呈现新特征。基于2012—2020年中国上市公司层面的微观数据，从理论和实证角度分析了统一大市场建设对企业数字技术创新的影响。研究发现，统一大市场建设有利于企业数字技术创新的发展。异质性分析结果表明，政府干预越弱，越有利于统一大市场创新效应的发挥，且统一大市场对数字产品制造业的影响更强。机制检验结果表明，从需求侧来看，统一大市场建设通过扩大内需规模，优化内需结构促进企业数字技术创新；从供给侧来看，统一大市场通过促进劳动、知识等传统生产要素的流动推动企业开展数字创新活动，资本要素流动对统一大市场的创新效应产生了遮掩作用。在数据要素的加持下，传统要素流动的创新效应获得了乘数倍增效应。

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数字化转型、同群效应与企业风险承担

张辽, 曾佳城

2024, 66(3): 113.

摘要 ( 466 )

本文基于数字化浪潮下我国企业风险承担意愿不足的现实背景下，从治理能力提升效应、战略韧性增强效应以及环境不确定性对冲效应三个方面阐释了企业数字化转型影响风险承担水平的作用机理，并从行业和地区两个维度论证了企业数字化转型同群效应现象的存在性及其对企业风险承担水平的外生影响。利用2011—2021年我国A股上市公司面板数据，系统考察了企业数字化转型与企业风险承担之间的关系。研究发现：数字化转型显著提高了企业风险承担水平。作用机制方面，企业数字化转型通过对冲外部环境不确定性、提高企业治理能力以及增强企业战略韧性共同提升了企业风险承担水平。进一步研究发现，我国企业数字化转型行为存在明显的行业同群和地区同群特征且是风险承担水平提升的重要原因，同群效应使得高数字化程度企业群体中存在低风险承担水平企业的比例相对较低。即高数字化与低数字化企业风险承担水平分布呈现了明显的“左截尾”特征。

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企业数字化程度促进双元创新了吗？——基于知识多样性视角分析

李玉花, 李丹丹

2024, 66(3): 125.

摘要 ( 438 )

数字技术已成为一种新型生产要素，明确其在企业生产运营的应用与创新的关系具有重要理论价值和现实意义。本文以2007—2021年中国A股上市公司为研究样本，探讨企业数字化程度对渐进式创新和突破式创新的差异化影响。研究发现：企业数字化程度通过增强行业内知识多样性促进了渐进式创新，但对突破式创新的影响并不显著；企业员工教育水平和专业化分工程度均增强了企业数字化程度对渐进式创新的正向影响，但并不调节企业数字化程度和突破式创新之间的关系；高盈利能力企业和竞争性行业的企业数字化程度能够促进渐进式创新，但不影响突破式创新；管制性行业的企业数字化程度抑制了突破式创新，且对渐进式创新的影响不明显。

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数字赋能、可持续探索实践与制造业企业绿色创新——环境规制下对企业的微观调查

赵春雨, 赵亚楠, 武亚茹

2024, 66(3): 134.

摘要 ( 455 )

数字经济背景下，企业绿色创新是实现制造业高质量、可持续发展的重要途径。本文分析了数字赋能对提高制造业企业绿色创新绩效的内在机理，并进一步论证了命令控制型环境规制和市场激励型环境规制对于数字赋能、可持续探索和绿色创新绩效关系间的调节作用。通过对我国制造业356份企业调查数据的实证检验发现：数字赋能对制造企业绿色创新绩效有显著的促进作用；可持续探索实践在数字赋能和绿色创新绩效关系中起中介作用；命令控制型环境规制正向调节数字赋能对可持续探索实践的正向关系；而市场激励型环境规制在可持续探索实践和绿色创新绩效的关系中调节作用不显著。

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分析师的疲劳、预测质量与股票收益——来自中国资本市场的证据

华夏, 樊力, 尹响

2024, 66(3): 142.

摘要 ( 438 )

分析师的决策疲劳是否导致预测质量下降是业界关注的问题，本文对中国A股市场中分析师疲劳与预测质量关系进行研究，经过对2006—2023年A股市场卖方分析师个股研究报告中的盈余预测进行数据统计和分析，研究发现：分析师的决策疲劳与盈余预测误差呈正向关系，即随着一周内发布预测的增加，分析师对公司盈余预测误差也在增大。分析师在决策疲劳严重时发布的预测会预示着未来个股中长期收益降低，盈余预测误差在这一关系中充当部分中介变量。决策疲劳引起的较低股票收益与市场信息不对称相关。

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